إستراتيجية خيارات طالب

استراتيجية خيارات طالب
نسيم طالب يجمع بين المعرفة النظرية واسعة مع الخبرة العملية. على الرغم من أنه صريح للغاية، وقال انه يسلم تحدياته إلى الحكمة التقليدية مع تسليم لطيف الذي يحمل أثرا لهجة الفرنسية. وهو واحد من كبار التجار في العالم الكمي، الذي شغل مناصب تداول الخيارات العليا في بنك الاتحاد السويسري، بانكرز تروست، بنك إندوسويز و كس فيرست بوسطن. وكان آخر وظيفة له في مجتمع تاجر رئيس الخيارات العالمية في سيبك الخشب غوندي. في عام 1991 غادر فجأة وول ستريت لقضاء عامين كمحلية على أرضية التبادلات شيكاغو. يقرأ الطالب الأدب الكلاسيكي، ويتكلم سبع لغات ويحمل ماجستير في إدارة الأعمال وارتون. وهو مرشح دكتوراه في جامعة باريس دوفين و إيكوت؛ حيث سيدافع قريبا أطروحته على التسعير الخيار. وهو أيضا مؤلف كتاب ديناميك هدجينغ: إدارة الفانيليا والخيارات الغريبة (وايلي، 1996). وقد أجرى المحلل جو كولمان مقابلة مع طالب في تشرين الثاني / نوفمبر.
مشتقات الإستراتيجية: ما هي المشاكل التي تواجهكم مع الهندسة المالية؟
نسيم طالب: لا أختلف مع هذا النهج في إدارة المخاطر المالية. بعض الناس ينظرون إلى الأدب ورأى المعادلات التفاضلية وقال، & كوت؛ جي، انها مثل الهندسة. & كوت؛
الهندسة تعتمد على نماذج لأنك يمكن التقاط العلاقات في العالم المادي بشكل جيد للغاية. نماذج في العلوم الاجتماعية تخدم غرضا مختلفا. فهي تضع افتراضات قوية. وقد عرف الاقتصاديون لفترة طويلة أن الرياضيات في مهنتهم لها معنى مختلف. انها مجرد أداة، وسيلة للتعبير عن نفسك.
دس: لذلك الهندسة الحقيقية يمكن أن يؤدي إلى جسر التي يمكن أن تدفع بشكل موثوق السيارات عبر. ولكن النمذجة في الهندسة المالية ليست متأكدة بما فيه الكفاية لتشغيل محفظة.
نت: بالضبط. في التمويل، أنت لست واثقا حول المعلمات. كلما قمت بتوسيع النموذج الخاص بك عن طريق إضافة المعلمات، وكلما أصبحت المحاصرين في جهاز لا ينفصم العلاقات. ويطلق عليه الإحضار.
دس: ما رأيك في القيمة المعرضة للخطر؟
نت: جعلت فار لنا استبدال حوالي 2500 سنة من الخبرة في السوق مع مصفوفة التباين المشترك الذي لا يزال في مراحله الأولى. حققنا تبا راسا من سنوات من السوق لوري التي تم انتقاؤها من التاجر إلى تاجر وحشد كل شيء في مصفوفة التباين المشترك. لماذا ا؟ لذلك يمكن لمستشار إداري أو مهندس كهربائي عاطل عن العمل فهم مخاطر السوق المالية.
بالنسبة لي، فار هو الداهية لأنه يحاول تقدير شيء لا يمكن علميا لتقدير، وهي مخاطر الأحداث النادرة. أنه يعطي الناس مضللة الدقة التي يمكن أن تؤدي إلى تراكم المواقف من قبل المحوطين. أنه يهدئ الناس على النوم. كل ذلك بسبب وجود حصص مالية.
لمعرفة فار تحتاج إلى احتمالات الأحداث. للحصول على الاحتمالات الحق تحتاج إلى التنبؤ التقلبات والارتباطات. قضيت ما يقرب من عشر سنوات ونصف في محاولة لتخمين التقلب، وتقلبات التقلبات، والارتباطات، وأنا في بعض الأحيان يرتجف في مجرد ذكرى الحسابات الخاطئة الماضية. الجروح من مصفوفات الارتباط لا تزال قرحة.
دس: سوف يدعي أنصار فار أن لديه أوجه القصور لكنه أفضل من ما كان عليه من قبل.
نت: هذا خطأ تماما. انها ليست أفضل مما كان لديك لأنك تعتمد على شيء مع الثقة الكاذبة وتشغيل مواقف أكبر مما كنت قد خلاف ذلك. كنت أسوأ من الاعتماد على معلومات مضللة من عدم وجود أي معلومات على الإطلاق. إذا كنت تعطي الطيار مقياس الارتفاع الذي هو في بعض الأحيان معيب انه سوف تحطم الطائرة. أعطاه شيئا وانه سوف ننظر من النافذة. التكنولوجيا هي آمنة فقط إذا كان لا تشوبه شائبة.
وهناك الكثير من الناس يقللون من قلقهم عندما يرون الأرقام. انهم يريدون دلتا ثلاثي الرقم أو غاما، على سبيل المثال، لا يأخذ في الاعتبار أنه من الحماقة أن تكون دقيقة مع الدلتا عندما كنت لا تعرف حتى المعلمات.
قبل فار، نظرنا إلى المواقف وفهمنا باستخدام ما أسميه طريقة غير بارامترية. بعد فار، كل ما نراه هو الأرقام، الأرقام التي تعتمد على افتراضات قوية. كنت أرى الكثير بدلا من ذلك تفاصيل الموقف نفسه بدلا من بعض الأرقام التي من المفترض أن تعكس مخاطرها.
وقد فهمت شركات المقاصة ذلك جيدا. ومن المفارقات أن انهيار سوق الأسهم تزامن مع اكتشاف ما يسمى بالنظام البارامتري المستخدم في إدارة مخاطر تجار الخيارات. في الأيام الخوالي كانت شركات المقاصة تنظر في عدد المكالمات التي كنت قصيرة، وكم كنت طويلة، وإذا كنت بيع الكثير من المكالمات أنها سوف تحصل على العصبية وندعو لكم ويطلب منك تصفية بعض منهم. بعد أن ذهبوا إلى رصد حدودي لمواقف الخيارات باستخدام أساليب إحصائية من الدرجة الثانية، بدأ التجار الخيارات بناء مواقف قصيرة وضع الضخمة التي، جنبا إلى جنب مع التأمين محفظة، ساعدت على تسريع الحادث. الآن انهم يعودون الى مربع واحد مع أساليبها غير السماوية، وخاصة مع يضع.
دس: هل تعتقد أن الفكرة الكاملة لمحاولة استخدام الإحصاءات لنموذج توزيع معين هو الاحتيال؟ أم أنه من الممكن التوصل إلى شيء يقترب من الحقيقة؟
نت: المشكلة لدينا مع الإحصاءات هي أنه على الرغم من أننا نعرف شيئا عن التوزيعات، ونحن نعرف القليل جدا عن العمليات. العملية هي عملية توزيع لها الوقت فيها، وتتغير الأمور مع مرور الوقت. ينظر الناس إلى ذيل الدهون ويقولون & كوت؛ يمكننا محاكاة التوزيعات مع ذيل الدهون. & كوت؛ ولكن توزيعات السبب قد يكون ذيل الدهون لأن هذه التوزيعات ليس لديها خصائص مستقرة مع مرور الوقت.
دس: سيعترف مؤيدو القيمة المعرضة للخطر أيضا أن فار لا يعمل كذلك على شيء مع عائد غير المتماثلة.
نت: نعم، ولكن أي استراتيجية تداول ديناميكية من قبل مستثمر في الرافعة المالية لديها وقف الخسارة في ذلك لديه عائد غير المتماثل ويحتاج إلى أن يعامل مثل خيار. إذا كنت التجارة مارك الألماني أو السندات الآجلة مع وقف الخسارة، فإن وتيرة خسائري تكون أكبر من وتيرة أرباحي ولكن حجم خسائري سيكون أصغر للتعويض. وسوف تبدو وكأنها مكافأة من خيار، وهذا لم يتم التقاطها من قبل فار. ويفترض فار من التجار هي الحيوانات المحنطة بين تقريرين.
دس: هل تقول أن فار لا يمكن استخدامها لقياس المخاطر على مكتب التداول؟
نت: مخاطر الأحداث الشائعة ربما، تلك التي لا يهم، ولكن ليس مخاطر الأحداث النادرة. وعلاوة على ذلك سوف تجد التجار أصغر الكراك في نماذج فار ومحاولة لإيجاد وسيلة لاتخاذ أكبر موقف يمكنهم مع إظهار أصغر قدر من المخاطر. التجار لديهم حوافز للذهاب لأقصى فرقعة بسبب الخيار الحر انهم منح.
دس: ما هو الخيار المجاني هذا؟
نت: معظم التجار المؤسساتيين لا يدفعون ثمن خسائرهم. إذا كنت جعل الدولار تحصل على دفع 10 سنتا. إذا فقدت الدولار الذي تدفعه الصفر. ويبدو أن ذلك يبدو وكأنه خيار العائد.
لذلك دعونا نقول التاجر الخاص بك يتداول اثنين من السندات من آجال استحقاق مختلفة قليلا. انهم قريبون جدا ولكن لأن لديهم مخادعة آجال الاستحقاق الموقف لن تنتج رقم فار كبير. في بعض الأحيان يتم التعامل معها على أنها نفس السندات. بيد أن الموقف قد يفلس الشركة بسهولة بسبب الحجم الهائل الذي بني عليه. مؤسسة الشهر الماضي فقدت حزم لأن تاجر تراكمت مواقع ضخمة في باند مقابل مقايضة الألمانية. إلا أن نظامها، المتطور على خلاف ذلك، لم يفرق بينها.
دس: ماذا سيحدث إذا بدأ الجميع في النظام المالي باستخدام القيمة المعرضة للمخاطر؟
نت: لاعبين فار كلها هيدجرس ديناميكية وتحتاج إلى مراجعة محافظهم على مستويات مختلفة. وعلى هذا النحو فإنها يمكن أن تجعل من الأسواق غير المترابطة جدا ترتبط ارتباطا وثيقا. أولئك الذين يرفضون التعلم من محفظة التأمين هزيمة لا تنتمي في إدارة المخاطر.
وفي عام 1993 كانت صناديق التحوط طويلة الأسواق التي تبدو مستقلة. وأدت الدعوة الأولى للهامش في السندات إلى تصفية مراكزها في أسواق السندات الإيطالية والفرنسية والألمانية. وبالتالي أصبحت الأسواق مترابطة.
فار هي مدرسة للبط البط. تجد لي التحوط الديناميكي الذي هو المصفاة مترددة وسوف الجبهة تشغيله إلى شبه الإفلاس.
دس: لذلك مشكلة واحدة مع نماذج فار هي أنها لا تأخذ في الاعتبار حقيقة أن السوق تصحيح للنماذج التي تستند الصفقات على؟
نت: البنغو. أكثر من ذلك: إن تصورنا لما يجري في العالم الحقيقي يمكن أن يضر بنا ببساطة لأن علينا أن ندرك أننا اللاعبين الرئيسيين أنفسنا، ونحن نعمل وفقا لتصوراتنا. في الفيزياء انها تسمى مبدأ عدم اليقين هايزنبرغ. في العلوم الاجتماعية أكثر وضوحا.
عندما يسألني الناس ما البديل عن فار يجب أن أقدم، جوابي هو نفوذ أصغر، أقل نا & إومل؛ تنويع، وأقل الاعتماد على التحوط الديناميكي.
دس: هل كل الارتباطات مشبوهة؟
نت: يمكنك العثور على العلاقة بين أي بندين إذا كنت تبدو من الصعب بما فيه الكفاية. قد يكون زائفة تماما وليس لديها القدرة التنبؤية، ولكن سوف تجد واحدة. لإعطائك فكرة، سوف تجد دائما ما نسميه عمال المناجم البيانات الذين سوف تظهر لك أن هناك علاقة 100 في المئة بين ضغط الدم عمة كبيرة له وتقلب نيكي الشهر الماضي. عندما كنت تاجر تحصل على الكثير من المكالمات من الناس الذين وجدوا العلاقات التي يمكن أن تنتج نسبة 10 شارب. وهذا يعني أنه من المستحيل تقريبا أن تخسر المال على التجارة. بالتأكيد، عند بدء التداول تدرك أن العلاقة لم تكن هناك. فالتداول لديه تحيزات أقل من الإحصاءات.
دس: ما هي الأخطاء الأكثر شيوعا التي تراها التجار ومديري المخاطر؟
نت: كمتداول، وظيفتي هي أن نفهم التحيزات والتجارة عليها. هناك جميع أنواع التحيزات. والأكثر شيوعا هو التحيز عينة صغيرة. دعونا نقول لديك 1: 1،000 خلاف سوف تأتي المنزل كل يوم مع الدولار ومرة ​​واحدة في حين تفقد 1000 $. يظهر العديد من التجار دخل ثابت جدا ولكن يمكن أن يكونوا خداع لأنهم لم يكن لديهم فترة طويلة بما يكفي لرسم أدائها. لن تكون نسبهم شارب مؤشرا.
في تداول الخيارات هناك تحيز مماثل. من المرجح أن يكسب المتداولون خيارا قصيرا، وعادة أولئك الذين يبيعون من خارج المال الخيارات، لكسب المال على أساس يومي ومن ثم تفجير. وبالمثل الخنازير العائد، أولئك التجار الذين سوف تأخذ أي خطر لبضع نقاط أساسية. يمكنك خداع نفسك مع نسب شارب الخاص بك، ويمكنك خداع كل من المهندسين الماليين، ولكن لا يمكنك خداع تاجر شيكاغو القديم الذي أفلس مرتين.
التحيز الآخر هو ما أسميه التحيز الحجم. إذا كان لديك 20،000 التجار في السوق، ومن المؤكد أن يكون لديك شخص الذي كان يصل كل يوم على مدى السنوات القليلة الماضية، وسوف تظهر لك جميلة P & أمب؛ L. إذا كنت وضعت ما يكفي من القرود على آلات الكاتبة، واحدة من القرود كتابة الإلياذة في اليونانية القديمة. ولكن هل تراهن على أي أموال أنه سوف يكتب أوديسي المقبل؟ كنت أعلم أنه بسبب الحجم الهائل من العينة، وكنت من المحتمل أن تجد قرد محظوظا مرة واحدة في حين. ولكن الشيء نفسه ينطبق على التجار.
والتحيز الثالث هو التحيز على قيد الحياة. الجميع سوف اقول لكم ان الاستثمار في الأوراق المالية هو فكرة عظيمة لأنه قد تم اختبارها مرة أخرى من قبل بعض المعلم خطيرة وإذا كنت قد اشترى حصة واحدة من بعض الأسهم خلال الثورة كنت تملك الآن الناتج القومي الإجمالي لبعض جمهورية الموز. ولكنك ننسى أن اختبارك الخلفي هو فقط على الأسهم التي هي على قيد الحياة اليوم ولا تغطي المخزونات في روسيا الإمبراطورية أن مستثمر عقلاني كان قد اشترى في بداية القرن. تم إعادة تدوير العديد من المخزونات القارية في ورق الجدران. عند النظر إلى الأسواق كنت تبحث فقط في بقايا، الأجزاء التي نجت. أو اتخاذ العقارات. الناس يقولون دائما أنها ترتفع. ولكن هذا يعمل فقط إذا كنت اشترى دائما في الأماكن التي أصبحت الهوى.
دس: لذلك أساسا، كنت ترغب في استبدال التقييم الإحصائي الذي هو في مركز معظم المشتقات التجارية مع التقييم الذي يستند أكثر على الخبرة.
نت: أنت تتعلم الكثير عن التقييم من التداول مع التجار الآخرين، من خلال رؤية ما يعطيك الآخرين وما يسلب منك. ما تعطيه هو عموما يستحق أقل، وما يأخذون هو يستحق أكثر من ذلك. انها نوع من السيارات مثل الليمون. عند شراء الليمون، فقط البائع يعرف انها الليمون. تحتاج إلى دفعه لفترة من الوقت لمعرفة الليمون. انها نفسها مع الخيارات. كنت لا تعرف الخيار هو الليمون، ولكن عليك أن تفترض إذا كان شخص ما يبيع لك، لديك احتمال كبير من كونه الليمون. في كثير من الأحيان أنك لن تعرف قيمة الخيار حتى كنت في الواقع إدارة لفترة من الوقت. بعض الخيارات التحوط بشكل جيد للغاية والبعض الآخر لا.
دس: هل يمكنك أن تعطيني مثالا؟
نت: بالتأكيد، قم بإجراء مكالمات صاعدة على S & أمب؛ P. يميل المستثمرون في قطاع البيع بالتجزئة إلى بيع الكثير من المكالمات الأكثر إضرابا في أسواق الأسهم وشراء الكثير من صفقات الإضراب الأدنى. تنظرون إلى التوزيعات وتفترضون أنكم تعوضون مع فرق التذبذب، وشراء المكالمات ذات الإضراب المرتفع، وبيع صفقات الإضراب الأدنى. ولكن بمجرد بدء تشغيله، ستلاحظ أن بعض السلوك لا يمكن كشفها يجعلك تفقد المال على التجارة. والاختبار الخلفي الخاص بك لا يمكن الكشف عن ذلك تماما.
انها أكثر تعقيدا مما يبدو. انها ليست مجرد تقلب في الاتجاه الصعودي أو الجانب السلبي، انها تقلب حول ضربة معينة التي لديها مصلحة مفتوحة كبيرة. نحن نسمي هذه & كوت؛ الضربات اللاصقة. & كوت؛ الأسواق تميل إلى ضغط في الاختلاف حول هذه الضربات. يمكن للتجار جيدة الشعور بذلك.
أيضا عند شراء مذكرة الأسهم على الأسهم غير السائلة، تحتاج إلى أن تأخذ في الاعتبار أن التحوط الديناميكي الخاص بك، إضافة إلى غيرها من هيدجرس ديناميكية، وتقليل التقلب والاستقرار في الأسهم.
دس: تركت وظيفة كخيارات كبار في بنك الاتحاد السويسري للذهاب إلى شيكاغو وتصبح تاجر الطابق. لماذا تركت وول ستريت؟ ماذا كنت تعتقد أنك كنت في عداد المفقودين من خلال التداول من شاشة في نيويورك؟
نت: غادرت وول ستريت لأول مرة في عام 1991. كنت مهووسا بتكوين الأسعار. لم أستطع أن أفهم من الشاشة كيف تم تحديد الأسعار. استغرق الأمر ستة أشهر ليتمكن من قراءة الأسعار في الحفرة. السكان المحليين قراءة أساسا المعلومات من تدفق النظام وتقلص الحزب الضعيف. هناك دائما حزمة من خمسة أو ستة من السكان المحليين المهيمنين الذين يغيرون الأسعار بشكل مفاجئ، والذين يقدمون عطاءات أعلى بكثير من العرض السابق ولديهم الشجاعة للقيام بذلك، والباقي منهم يتبعون.
دس: كيف تغيرت هذه المعرفة الطريقة التي تتداول بها عندما عدت إلى التداول من الشاشة؟
نت: إنها التجربة الأكثر إثراء للتاجر. تعلمت المزيد عن ديناميات السوق في الأشهر الستة الثانية منه أكثر من سنوات على مكتب. تعلمت أن دخل المتداولين ليس هو عرض العطاءات، ولكن الجزئيات الصغيرة التي تحدث. الأسواق تتحرك من الضغط إلى تقلصات. التجار كسب المال على وقف الخسائر وغيرها من الخيارات الحرة. لقد جعلني مهتما باقتصاديات المعلومات.
دس: أنت لست مستعدا للتخلي عن جميع التقنيات الكمية. لقد تم تدريبك كاقتصادي اقتصادي. أنت لا تجعل الرهانات المضاربة البرية وأفترض أن تحاول توظيف التجار الذين لديهم نوع من المهارات الكمية.
نت: لدى المشكلة التالية. في أي وقت كنت تأخذ طفل الذكية في الشوارع مع لهجة بروكلين قوية وتدريب له أو لها في أساليب الكمية، وأنا تطوير تاجر الكمي الرائع الذي يعرف كيفية الضغط على البط الجلوس. عندما كنت تأخذ المتدربين الكمي للغاية، وخاصة من العلوم الفيزيائية، ومحاولة لجعلها التحكيم التجار، أنها نزوة وتصبح المقامرين النقي. لا يستطيعون رؤية الحافة، ويصبحون بطة الجلوس. العالم لديه الكثير من الملمس، أكثر من أنها يمكن أن تضغط في الإطار الذي اعتادوا عليه. أرى نسبة كبيرة من القمار المضاربة النقي من جانب هؤلاء الناس الذين يتم تعيينهم على قوة معرفتهم من الأساليب الكمية.
دس: ماذا عن مديري المخاطر؟ ما الذي تبحث عنه في مديري المخاطر التي تستخدمونها؟
نت: أحاول التحقيق في أذهانهم لمعرفة ما يجعلها علامة. وأبدأ الاستجواب لهم بشكل غير عادل تماما عن تاريخ السوق. أسألهم عما حدث للعلاقة بين السندات والرهون العقارية في اليوم الذي تحطم فيه سوق الأسهم. أنا مسابقة لهم عن تجمع الذهب في أوائل 1980s. أنا اختبار لمعرفة ما إذا كانوا يفهمون حدسي ضغط. إذا لم تظهر أي مصلحة في البيانات، في أي تاريخ السوق الحقيقي، وأنا توقف المقابلة وإرسالها إلى ديارهم. بالنسبة لي من الخطورة للغاية أن يكون في مثل هذه المواقف الناس الذين يثقون فقط المعادلات. لا يمكنك الحصول على حافة إذا كنت تعلم فقط من الأخطاء الخاصة بك. تحتاج إلى التعلم من أخطاء الآخرين أيضا، وهذه هي المعلومات العامة.
دس: أين تعتقد أن البحث في الأسواق المالية يتجه؟ ما قيمة وما لا؟
نت: كان الاقتصاد المالي ناجحا للغاية في مزج الرياضيات مع البصيرة الاقتصادية. وهذا يوفر للمتداولين فهما أفضل لأسعار المشتقات. شعاري هو أن الأسواق تتبع المسار الذي يضر أعلى عدد من هيدجرس ديناميكية. كان من المثير لقراءة دليل رياضي من قبل غروسمان وتشو في أحدث مجلة المالية. نحن نجري نجاحا أقل مع الجهود الهندسية المالية المحموم، والتي لديها الكثير من الألعاب البهلوانية الرياضية ولكن حلقة جوفاء.

دزينة الأشياء التي تعلمتها من نسيم طالب حول الاختيارية / الاستثمار.
1. & # 8220؛ الاختيارية هي خاصية رأسا على عقب غير متماثل (يفضل أن يكون غير محدود) مع انخفاض محدود المقابلة (يفضل أن تكون صغيرة). & # 8221؛ رأس المال المغامر، عندما يمارس بشكل صحيح من قبل شركة الطبقة العليا، هو مثال كلاسيكي من الأعمال التي تستفيد من اختيارية. كل ما يمكن أن تخسر ماليا في رأس المال الاستثماري هو ما تستثمر ويمكن أن يكون رأسا على عقب أكثر من 1000X من ما استثمرت. مثال آخر على اختيارية هو النقدية التي يحتفظ بها مستثمر قيمة منضبط المريض مع مزاجه لعدم شراء حتى السيد السوق هو خائف. وكمثال واحد فقط، فعل وارن بافيت هذا بالضبط خلال الذعر المالي الأخير وحصل على 10 مليار دولار عن طريق وضع نقوده للعمل. سيث كلارمان، هوارد ماركس والمستثمرين قيمة أخرى استخدام مسحوق جاف في شكل نقود لحصاد اختيارية منذ السيد السوق هو ثنائي القطبية.
2. & # 8220؛ & # 8216؛ طويل التقلب & # 8217؛ في صيغة التاجر، له اختيارية إيجابية ". وكمثال على ذلك، فإن الاختيار النقدي يسمح للحامل بشراء الأصول من الناس الذين كانوا" تقلبا قصيرا "عند حدوث أزمة. المستثمر قيمة الحكمة يجلس وينتظر بصبر للسوق السوق لتقديم سوق خائف وعندما تقدم القيمة الجوهرية لأسهم الشركة & # 8217؛ s & # 8220؛ هامش السلامة & # 8221؛ يشتري في الكمية.
3. "إذا كنت & # 8216؛ لها اختيارية، & # 8217؛ ليس لديك حاجة كبيرة لما يسمى عادة المخابرات والمعرفة والبصيرة والمهارات، وهذه الأمور المعقدة التي تحدث في خلايا الدماغ لدينا. لأنك لا يجب أن تكون على حق في كثير من الأحيان. كل ما تحتاجه هو الحكمة لعدم القيام بأشياء غير ذكية لإيذاء نفسك (بعض أعمال الإغفال) والتعرف على نتائج مواتية عندما تحدث. (المفتاح هو أن التقييم الخاص بك لا تحتاج إلى أن يتم مسبقا، إلا بعد النتيجة). "أن تكون قادرة على اتخاذ القرارات التي لا تتطلب بشكل صحيح التنبؤ بالمستقبل هو شيء رائع. ليست واحدة من المستثمرين قيمة كبيرة حددت في سلسلة من الوظائف في هذه المدونة تعتمد على التوقعات الكلية للمستقبل. وبدلا من ذلك، يستثمر المستثمرون القيمة الاختيارية للنقدية للشراء بعد النتائج (أي انخفاض كبير في القيمة الجوهرية). وفيما يتعلق برأس المال الاستثماري، يعتقد وارن بافيت: "إذا كان هناك خطر كبير في صفقة واحدة، فينبغي تخفيض المخاطر الإجمالية من خلال جعل ذلك الشراء واحدا من العديد من الالتزامات المتبادلة المستقلة. وبالتالي، يمكنك شراء واعية استثمار محفوف بالمخاطر & # 8211؛ واحد لديه بالفعل إمكانية كبيرة للتسبب في فقدان أو إصابة & # 8211؛ إذا كنت تعتقد أن مكسبك، المرجح للاحتمالات، يتجاوز إلى حد كبير الخسارة الخاصة بك، المرجح المرجح، وإذا كنت يمكن أن تلتزم بعدد من فرص مماثلة، ولكن لا علاقة لها. معظم أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية يستخدمون هذه الاستراتيجية ".
4. "يمكن العثور على الاختيارية في كل مكان إذا كنت تعرف كيف تبدو." العيش في المدينة، الذهاب إلى الأحزاب، أخذ الدروس، اكتساب مهارات تنظيم المشاريع، وجود نقد في حسابك المصرفي، وتجنب الديون كلها أمثلة على الأنشطة التي تزيد من اختيارية. وكمثال آخر، فإن رأس المال الاستثماري الذي يستثمر في فريق (1) قوي من الناحية الفنية، (2) لديه حكم سليم الأعمال و (3) يعالج فرصة سوق ضخمة اكتسبت الاختيارية لأن الشركة يمكن أن تجد في كثير من الأحيان النجاح مع تقديم لم مؤسسي لا تصور من البداية، ولكن بدلا وجدت كما ذهبوا على طول.
5. "الخيارات المالية قد تكون مكلفة لأن الناس يعرفون أنها خيارات وشخص يبيعها ويتقاضون سعرا - ولكن الخيارات الأكثر إثارة للاهتمام مجانية، أو في أسوأها ورخيصة". ومن أهم الخيارات ليس من الواضح المالية في والسبب في ذلك هو أنه "من المحتمل أن تكون قادرا على شراء أو الحصول على خيار غير متقن لأن الآخرين غالبا ما لا يفهمون ما ينطوي عليه الأمر (على سبيل المثال، الخيارات منذ الخسائر الاجتماعية عندما ضخمة).
6. "تأكد من أن لا يتم تسعير اختيارية من قبل السوق". فمن الممكن لدفع أكثر للاختيارية. على سبيل المثال، ما رأس المال الاستثماري بيل غورلي يسمى "الصفقات فروثي في ​​السوق الخاص مرحلة متأخرة في نهاية المطاف" في عام 2018 هو مثال عظيم من الدفع الزائد للاختيارية.
7. "تجنب الشركات التي لها اختيارية سلبية". ركزت الشركات (1) على سوق متخصصة، (2) لديهم موظفين ذوي مهارات تقنية محدودة، (3) مما أثار الكثير من المال في تقييم مبكر مبالغ فيه أو (4) هي استدانة عالية هي أمثلة للشركات ذات الاختيارية السلبية.
8. "خطة عمل جامدة يحصل على واحد مقفل في سياسة ثابتة ثابتة، مثل الطريق السريع دون مخارج - hence خالية من الاختيارية". أنا في بلدي فرض النفس 999 كلمة الحد ما يلي بما في ذلك بما في ذلك هذا الاقتباس يجب أن تقف إلى حد كبير من تلقاء نفسها دون تعليق.
9. "الاختيارية ... يفسر لماذا القرارات المركزية من أعلى إلى أسفل تميل إلى الفشل".
10. "الاختيارية يعمل من قبل المعلومات السلبية، والحد من مساحة ما نقوم به من خلال معرفة ما لا يعمل. لذلك نحن بحاجة لدفع ثمن النتائج السلبية ".
11. "أن الذي يستفيد من العشوائية (زيادة إمكانية الصعود في وجود تقلبات) محدب. تلك التي تتضرر من العشوائية، مقعرة. يجب تبني مقترحات محدبة - تلك مقعرة، تجنب مثل الطاعون & # 8230؛. & # 8216؛ أوبتيوناليتي 'هو ما وراء تقارب نتائج البحوث. خيار يسمح للمستخدم للحصول على مزيد من الاتجاه الصعودي من الجانب السلبي كما انه يمكن الاختيار بين النتائج ما يناسبه وننسى بقية (لديه الخيار، وليس الالتزام) .... وتعود مردودات البحوث من خارج السودان؛ فإنهم يتبعون نوع قانون السلطة من التوزيع الإحصائي، مع الاتجاه الصعودي الكبير غير محدود، ولكن بسبب اختيارية، الجانب السلبي المحدود ".
12. "مثل بريطانيا في الثورة الصناعية، فإن أصول أمريكا هي ببساطة المخاطرة واستخدام الاختيارية، وهذه القدرة الرائعة على الانخراط في أشكال عقلانية من التجربة والخطأ، مع عدم وجود عار مقارن في الفشل مرة أخرى، بدءا مرة أخرى، وتكرار الفشل ". رجال الأعمال الحصاد اختيارية عندما هم العبث والتجربة كما أنها تدير أعمالهم وكعلامة خارجية إيجابية تفيد مدينتهم / المنطقة / الأمة / العالم في المجموع من خلال توليد الإنتاجية والنمو الحقيقي في الاقتصاد حتى لو جحافل من رجال الأعمال قد تفشل. طالب: & # 8220؛ معظمكم سوف تفشل، غير محترم، فقير، ولكن نحن ممتنون للمخاطر التي تقوم بها والتضحيات التي تقوم بها من أجل النمو الاقتصادي للكوكب وسحب الآخرين من الفقر. أنت مصدر عدم انتظام الخصوبة لدينا. أمتنا شكرا لكم. "
شارك هذا:
TrenGriffin على تويتر.
يكاد يكون كما لو أن المستثمرين يعرفون التدفق النقدي الحر هو شيء يمكنهم إنفاقه. لا يمكن أن تنفق نسبة ... تويتر / i / ويب / ستاتوس / 9 ... منذ 5 ساعات من أصل 20-25 استثمارات صندوق المرحلة المبكرة: 4-5 سيكون.
80٪ من إجمالي عائدات الصندوق. التالي 4-5 (الربع الثاني) =

يرجى التحقق من أنك إنسان.
الرجاء النقر "أنا لست روبوت" للمتابعة.
تم رفض الوصول إلى هذه الصفحة لأننا نعتقد أنك تستخدم أدوات التشغيل الآلي لتصفح الموقع.
قد يحدث ذلك كنتيجة لما يلي:
تم تعطيل جافا سكريبت أو حظرها بواسطة إضافة (حاصرات الإعلانات على سبيل المثال) متصفحك لا يدعم ملفات تعريف الارتباط.
يرجى التأكد من تمكين جافا سكريبت وملفات تعريف الارتباط في المتصفح وأنك لا تحظر تحميلها.
الرقم المرجعي: # 9ad09d40-eb55-11e7-9e64-71fff7f27a93.

طالب التوزيع: لماذا العديد من استراتيجيات الخيار الثنائي لا تعمل.
استراتيجيات الخيارات الثنائية دون & # 8217؛ ر العمل.
هناك الكثير من الناس على شبكة الإنترنت الذين يدعون أن لديها استراتيجيات خيار ثنائي رائعة. ولكن إذا نظرت من خلال منتديات التداول، سترى الكثير من الناس الذين لديهم تجارب سيئة مع استراتيجيات التداول المختلفة. ربما كنت قد حاولت واحدة بنفسك وكان أقل من نتائج ممتاز.
إذا كان هناك الكثير من استراتيجيات التداول التي هي مضمونة للعمل، وكيف لا يكون هناك الكثير من المليونيرات الذين جعلوا مؤخرا ثروتهم مع الخيارات الثنائية؟ الخيارات الثنائية هي أداة التداول المشروعة، وهناك الناس الذين يكسبون المال. لكن…
لماذا من الصعب جدا العثور على استراتيجية الخيار الثنائي الذي يعمل؟
وهناك الكثير من استراتيجيات التداول تقع في نهاية المطاف ضحية لتوزيع طالب. هذا ليس كل ما يثير الدهشة، حيث لم يتم اكتشاف هذه الظاهرة حتى عام 2004. وهناك الكثير من مؤشرات الخيارات الثنائية هي مجرد إصدارات محدثة من استراتيجيات التداول للأسهم الأخرى، مثل الفوركس والأسهم أو السلع. لذلك فمن المفهوم أن لديهم نفس نقاط الضعف.
حسنا، ھنا سنناقش نقاط الضعف ھذه حتی یمکنك تحدیدھا عند النظر في تنفیذ استراتیجیة جدیدة.
أولا، دعونا فقط الحصول على هذا الخروج من الطريق، ليس هناك شيء مثل استراتيجية التداول أحمق واقية. سيكون لكل استراتيجية الصفقات التي لن تعمل بها. والغرض من استراتيجية التداول هو الحصول على المزيد من الصفقات لتنتهي باللون الأسود منه في اللون الأحمر. المحاسبة عن هذا الخطر هو جزء مهم من التداول.
ولكن الكثير من الاستراتيجيات تقع ضحية لمشكلة أكثر تعقيدا قليلا. على وجه التحديد، هم ضحايا نجاحهم. معظم الاستراتيجيات تعمل بشكل جيد جدا في إسقاط احتمال كبير لتحقيق مكاسب ثابتة. أنها تعمل من خلال إعطاء إشارات عندما من المتوقع أن يذهب السوق في اتجاه معين، وتسمح لك للتجارة وفقا لذلك. وتفترض الاستراتيجية أنها ستكون على حق في الغالبية العظمى من الوقت. ولكن ما لا يفسر هو احتمال صغير جدا من خسارة كبيرة. هذه المشكلة - الأرباح الثابتة التي تعوضها خسائر كبيرة نادرة - سميت باسم نسيم طالب، أستاذ أكسفورد للإحصاءات.
الخيارات الثنائية عرضة بشكل خاص لهذه المشكلة، لأنه عند شراء خيار كنت المخاطرة القيمة الإجمالية للاستثمار الخاص. وبطبيعة الحال مع نسبة أعلى من انتصارات على الخسائر، على المدى الطويل سوف كسب المال.
والمشكلة هي أن توزيع الانتصارات والخسائر ليس حتى. وبعبارة أخرى، هل يمكن أن يكون حفنة من انتصارات في كل مرة وحفنة من الخسائر في كل مرة. في حين أن الأول هو عظيم، وهذا الأخير، في حين من غير المرجح إحصائيا مع استراتيجية جيدة، يمكن أن تهب حساب التداول الخاص بك بأكمله.
لأن التجار الخيارات الثنائية في كثير من الأحيان تفعل الكثير من الصفقات، والاحتمال الإحصائي من وجود سلسلة مدمرة من "الأخطاء الاستراتيجية" مرتفع جدا، وتعوض المكاسب الثابتة. لأن الكثير من التجار لا يدركون هذه الظاهرة، عندما يحدث لهم، فإنها تفترض أن الاستراتيجية كانت على خطأ. و إما خصم استراتيجية أو حتى إنهاء التداول تماما.
ومعظم المؤلفين الذين يناقشون إستراتيجيتهم المفضلة سيشددون على فوائد الإستراتيجية - بعد كل شيء، يبدون إعجابهم بها ويعتقدون أن الآخرين يجب أن يستخدموا فكرتهم - ولكن بصفتك مسؤولا مسؤولا، يجب أن يكون لديك إستراتيجية "حماية الذيل": هو، الشيء الذي يعوض خسائر في نهاية المطاف. معظم الاستراتيجيات كما يتم عرضها على شبكة الإنترنت تفشل في القيام بذلك، وهذا سوف يؤدي في نهاية المطاف التجار ليكون خيبة أمل عندما الاستراتيجية لا تؤدي كما كان متوقعا.
في النهاية، ما عليك أن تتذكره هو أن استراتيجية التداول الأكثر نجاحا هي إعطاء إشارات تجارية جيدة، وأكثر عرضة لتوزيع طالب.

مقابلة مع أعلى تاجر نسيم نيكولاس طالب.
هذه الخيارات التاجر والفيلسوف الرهانات ضد الحشد. ويوضح لماذا يواصل التجار التقليل من دور العشوائية في الأسواق وكيف الرهان على إمكانية الأحداث النادرة يوفر ميزة.
وقد تداول نسيم نيكولاس طالب خيارات لأكثر من 20 عاما، إما للبنوك الاستثمارية الكبرى أو من تلقاء نفسه كمدير صندوق وتاجر حفرة و [مدش]؛ لكنه شعيرات في كونه المسمى تاجر.
يصف طالب نفسه بأنه فيلسوف يقول أن التجار يقللون من دور العشوائية، ومديري الصناديق و [رسقوو]؛ يمكن تفسير سجلات المسار الناجحة بسهولة أكبر من الحظ أو المهارة.
وخلافا للعديد من الخيارات التي يجمعها التجار الذين يجمعون قسطا من بيع خيارات خارج المال، يركز طالب على شراء خيارات أوتم التي لديها احتمال ضئيل لكسب المال ولكن بعد عوائد غير عادية إذا فعلوا ذلك.
وبدلا من دراسة كيفية تحرك السوق، يحلل طالب جميع السيناريوهات التي قد تكون قد حدثت أيضا. ومن المسلم به أن المسامير وحوادث السوق البرية نادرة، ولكن مكافأتها كبيرة جدا لأنها تعوض عدم انتظامها.
& لدكو؛ احتمال غير ذي صلة تماما مقارنة مع العائد، & رديقو؛ يقول طالب.
أدرك طالب أولا أن خيارات أوتم الطويلة يمكن أن تنتج عوائد غير عادية بعد أن بدأ تداول خيارات العملات لبنك إندوسويز في أواخر عام 1984. عندما اتفق قادة دول مجموعة ال 5 (الولايات المتحدة واليابان وألمانيا الغربية وفرنسا وبريطانيا) على تخفيض قيمة الدولار الأمريكي من خلال توقيع اتفاق بلازا في 22 سبتمبر 1985، وقال انه عقد خيارات أوتم طويلة التي ارتفعت في القيمة، والتي اشتعلت زعماءه خارج الحرس.
& لدكو؛ وقالوا انه من المستحيل لمثل هذا الموقف الصغير لتوليد الكثير من الربح، & رديقو؛ يقول طالب. & لدكو؛ لذا تعلمت أمرين & مداش؛ يمكن للسوق تقديم هذه الأحداث مجنون، والناس لم تفهم هذه المكافآت. & رديقو؛
وقد قضى طالب العقدين الماضيين في دراسة خصائص الخيارات، لكنه كان غير متوقع بعد انهيار سوق الأسهم عام 1987 الذي وضعه على الخريطة. وقد اكتسب موقفه الطويل فى خيارات اليورو دولار بنسبة 23 فى المائة حيث ارتفع السوق بمقدار 370 نقطة أساس فى 20 اكتوبر بعد يوم من وقوع الحادث.
على الرغم من هذا النجاح، كان طالب علاقة حب الكراهية مع الأسواق، لذلك قرر أن يصبح عالما وبحث علم عدم اليقين. كما حصل طالب على درجة الماجستير في إدارة الأعمال من جامعة وارتون ودكتوراه، كما حصل على درجة الماجستير في إدارة الأعمال من جامعة وارتون في الولايات المتحدة الأمريكية. من جامعة باريس.
كما كتب كتابين: التحوط الديناميكي (جون وايلي وأولاده، 1997) وينخدع العشوائية (تكستير، 2001). وربما كان من المعروف أن طالب أفضل ينخدع العشوائية، وهو ما يفسر لماذا نحن و [رسقوو]؛ التخلص وراثيا إلى سوء تقدير الاحتمال. ويوضح الكتاب، الذي أصبح الآن في طبعته الثالثة، العلاقة بين الحظ والأسواق مع أمثلة بسيطة ومسلية، ويصف لماذا تحركات السوق لا يمكن التنبؤ بها إلى حد بعيد لتحليل مع التقنيات الإحصائية القياسية.
بعد الانتهاء من الدكتوراه. في عام 1998، أسس طالب إمبيريكا، وهو صندوق استثمار خاص، والذي كان يدار بنشاط حتى عام 2002. وقال انه لم يناقش سجل أدائها، على الرغم من أنه لا يزال على خيارات التجارة وحصل على دخل سبعة أرقام من التداول العام الماضي، وفقا لضريبة 2004 عوائد كشفت إلى أسبوع الأعمال في الخريف الماضي.
حاليا، طالب هو أستاذ في علوم عدم اليقين في جامعة ماساتشوستس في أمهرست، كما يدرس في جامعة نيويورك وجامعة باريس. وتحدث معنا في أوائل ديسمبر عن تجاربه في السوق، وطبيعة الخيارات، والعيوب في استخدام منحنى الجرس إلى خيارات الأسعار، والسبب في عقولنا لديها صعوبة في الحكم الاحتمالية.
أت: ذكرتم في ينخدع العشوائية أن انهيار سوق الأسهم عام 1987 حقا جعلتك تاجر. ماذا حدث؟
نت: كنت طويلة من خارج المال خيارات أوتم في أي شيء تداول. كان الناس يضحكون في وجهي.
أت: على جانبي السوق؟ المكالمات ويضع؟
نت: نعم، لا سيما في المالية والعملات و [مدش]؛ اليورو دولار، و ديوتسشمارك، والين الياباني. وكان أكبر موقف لي في الين لأن تقلباته كانت منخفضة بشكل كبير. كما كان لدي مجموعة من [خيارات العملات الأخرى طويلة الأجل]، مثل الفرنك السويسري / الدولار الأسترالي والسويسري / الكيوي (الدولار النيوزلندي).
في أكتوبر 1987، ذهبت إلى ندوة في فيلادلفيا. وكان السوق قد مات بالفعل، ولا سيما المالية والعملات. كنت على خشبة المسرح مع خمسة تجار آخرين، وقالوا جميعا هذا هو موت التقلب. كانت فكرتهم البنوك المركزية تدير العالم الآن. وتزداد البنوك تعقيدا ويمكنها أن تجبر الاستقرار تماما كما يمكنها التحكم في التضخم. ليس هناك سبب لشراء خيار لأن العالم يتحرك إلى نظام أفضل بكثير من الحركة المدارة. حتى أي شخص شراء خيار كان احمق.
هؤلاء الرجال الاكتئاب لي. اعتقدت حياتي قد انتهت، لأننا & [رسقوو]؛ لن يكون التقلب و [مدش]؛ أو على الأقل لا انحراف كبير. وبطبيعة الحال، تحطمت سوق الأسهم بعد بضعة أيام والباقي هو التاريخ. أول شيء لاحظته [كما كان السوق ناقلة] كانت الأسهم لم تتحرك أكثر من غيرها.
نت: الخيار الأمامي-اليورو دولار. تم تقلص شخص ما وإجباره على تصفية موقفهم، وفتح 370 نقطة أساس في اليوم التالي للتحطم (20 أكتوبر و [مدش]؛ انظر الشكل 1). كان لي للتحقق من الشاشة لمعرفة ما إذا كان على حق.
انقر هنا لعرض الشكل 1: اليورو دولار و 1987 تحطم السوق.
كان لي أيضا الكثير من الخيارات من المال في ديوتسشمارك لم أكن أعرف ما يجب القيام به معهم. كان الموقف كبيرا جدا، استغرق مني أسبوع للذهاب دلتا محايدة. وذلك عندما لم تعوض المصارف الاستثمارية على أساس الدخل. ولكن لم أكن مهتما حقا بالمال و [مدش]؛ كان مجرد شعور بأنني كنت على حق.
وهنا شيء واحد يمكنك أن تتعلم من هذا: إذا كنت تملك الخيار الذي كان 20 الانحرافات القياسية من المال و [مدش]؛ وكان لدي الكثير من تلك & مدش]؛ كم عدد الأشهر التراكمية من تسوس الوقت يمكن أن تدوم إذا انتقلت إلى المال؟
أت: أنا لا أعرف. بضع العشرات؟
نت: أنا استجوب التجار، وكانوا يقولون لي سنتين أو ثلاث سنوات. ولكن كان 67،000 أشهر من الوقت الاضمحلال. تحصل على دفع 67،000 مرات الرهان.
أت: هل هذا ما كنت تعني في ينخدع العشوائية عند مناقشة أهمية الرهانات غير المتماثلة و [مدش]؛ أن لقياس نتيجة تحتاج إلى النظر في كل من احتمال وحجم العائد؟
نت: بالضبط. وهذا يعني أنك لا تحتاج إلى حدوث الحدث في كثير من الأحيان لكي يتم تعويضك. وأنت لا تحتاج إلى أن تكون على حق في الحدث، لأنك يمكن أن تنزف لمدة 67،000 أشهر ولا يزال أمامك. بعد الحادث، قلت للإدارة في كريدي سويس فيرست بوسطن، & لدكو؛ اسمحوا لي أن تنزف 67،000 أشهر قبل أن تسأل استراتيجيتي. & رديقو؛
AT: How did they respond?
NNT: They couldn’t quite understand. When I quizzed them, they said “Well, I’m sure you got 40 to 50 times your payoff.” I then realized I no longer had anything to prove. All you need is a 20-sigma (standard deviation) event.
But if you have a 24-sigma event on an option that’s 24 standard deviations out of the money, your payoff is 750,000 times your bet, which is what happened in eurodollars. It is totally irrelevant whether these events happen every 20 or 50 years. Secondly, the further out of the money an option is, the more complicated it is for the human mind to calculate its properties.
AT: So could you conclude that extremely out-of-the-money options are undervalued?
NNT: No. I don’t know whether those options are over or undervalued. But look what can happen if you’re wrong. A single large deviation can make you right, but 750,000 months of no deviation can’t prove you wrong.
After the 1987 crash, I decided that people didn’t quite understand option payoffs. At that point, I decided to leave options and become a scholar. But I kept a foot in options out of addiction. I specialized in exotic options because they also have complicated payoffs.
AT: What do you mean by exotic options?
NNT: Binary options — options on more than one instrument and either-or scenarios, where you can get either coconut oil or a Treasury bond. I also took a sabbatical as a pit trader at the Chicago Mercantile Exchange [beginning in 1992].
AT: What was that experience like?
NNT: I suddenly discovered a whole sector of self-employed traders. It was nice not trading for a large bank where people tell you what positions you should have. These traders were scalpers, making income around the clock — $500 an hour just like lawyers. They were their own bosses and didn’t really care about what others thought.
AT: That appealed to you?
NNT: I liked it. Before I became a pit trader, I was managing director at UBS and had to wear a tie and go to meetings. In the pit, you’re making moderate income, but you’re in control of your life.
AT: If you enjoyed trading in the pits, why did you stop?
NNT: I wasn’t made for the pits. And I specialized in exotic options, not executing trades. Also, I was in the pit in 1992-93, when the market had zero volatility, which is bad if you’re buying options. It was like watching grass grow.
AT: Are the options you buy so far out of the money that you have to use the over-the-counter market or can you buy them on exchanges?
NNT: You can buy them on the exchange. But you may have to wait years for them to pay off while using other strategies. You have to be extremely patient or not care at all about performance. After the 1987 crash, I had the luxury of not caring. If one event can pay 2,000 years of time decay, you can really afford to wait a few years [for another one].
AT: But meanwhile you could sell near-the-money options?
NNT: Yes, but it’s a lot of work. Now I have an economic interest in other traders (through the Empirica fund) that sell nearthe - money options.
AT: Why is it so much work?
NNT: If you want to place butterflies in 500 securities, it’s a lot of work because you have to adjust them dynamically. But if you want to buy strangles in 500 different securities, it’s a nobrainer. (A butterfly options strategy sells options with strike prices near the current price and buys options further away from the money to protect them. A long strangle buys options both above and below the market in hopes that the market will exceed those strike-price thresholds by expiration. See “Long butterflies”)
If you care about performance, you should short at-themoney options, which expire and have very unstable deltas. Sometimes they bite you at expiration, so you have to monitor them. The amount of labor involved in strategies that have both long and short options is astronomically higher than just buying options.
AT: So the long out-of-the-money options aren’t as risky because their gamma — delta’s rate of change — isn’t that high?
NNT: Exactly. When they pay off, [the reward] is huge. But when you’re selling options, you need a lot of traders. For example, two or three traders can trade long out-of-the-money options on 500 instruments, but when you’re using long and short strategies, two or three traders can only monitor 50 or 60 positions. We invest in traders who sell at-the-money options, and we concentrate on just buying the “wings” (the out-of-themoney puts and calls of the butterfly position).
AT: Are your other traders placing butterfly positions or simply selling ATM options?
NNT: I call it a mixed strategy. Some of the traders sell at-themoney options and buy the wings (creating a complete butterfly position), and some just sell these options, while we buy the wings for them. But you need a lot more that just a butterfly position. I buy butterflies and also buy a lot more wings.
AT: What’s the benefit to this approach?
NNT: A butterfly position allows you to wait a lot longer for the wings to become profitable. In other words, a strategy that involves a butterfly allows you to be far more aggressive [when buying out-of-the-money options].
When you short near-the-money options, they bring in a lot of cash, so you can afford to spend more on out-of-the-money options. You can do a lot better as a spread trader.
You can make some money in options, but the larger the deviation, the less we understand. Secondly, it doesn’t mean all out-of-the-money options are priced wrong.
AT: So there’s no way to value extremely out-of-the-money options?
NNT: Right. They’re so far out there, you don’t have enough months in history to figure out [the correct price]. There are techniques by Professor Benoit Mandelbrot that seem to be convincing, though.
When you bet against the tails (i. e., selling out-of-the-money options and hoping large deviations won’t occur), it takes a long time to be proven wrong. But when you’re wrong, you lose everything. In our society, if something doesn’t happen for awhile, we forget about it. On the other hand, there’s what I call the “suckers’ volatility” و[مدش]؛ whenever people have a plausible reason to buy volatility, don’t get close to it.
AT: Because it’s too expensive already?
NNT: Let me give you an example. If you went to JFK airport and offered terrorist insurance to passengers, you can get them to pay up to X dollars. But if you try to sell them general insurance, which of course includes terrorism, how much would they pay for it? They would pay less.
NNT: Because there are some properties of the human brain such that the vividness of the terrorist possibility may cause you to overpay. You won’t pay on valuation or probability, but how explainable it is to your brain. You’re likely to pay more for an option that delivers a given payoff.
We’re not programmed to deal with variables that can take very large deviations. We tend to not pay at all for things when we don’t have reason to pay for them, but overpay when we see a reason.
AT: I inferred from your book that using historical data may be a good idea to generate trade ideas, but it isn’t a good way to measure risk. Is any historical data worth testing?
NNT: It is worth analyzing. You cannot ignore past data, but you have to be careful about what you’re interpreting from it. You can’t [use it to determine the probability of rare events]. Large deviations can’t easily be seen from past data.
The bell-shape distribution is a fraud. For the bell curve, much of the deviations are delivered by regular volatility. But in the markets, much of the deviations are delivered by the tails (extremely large, infrequent moves). People use the bell curve because it simplifies things and gives the illusion of understanding what’s going on.
If you use past volatility to predict future volatility, it would hardly predict anything. The bell curve does not apply to something that has fat tails. Now, Mandelbrot’s theory of Power Laws distribution is used everywhere except in finance — in science, in sociology, and on the Internet. (For more details about the bell curve and Taleb’s argument, see “Taleb’s critique of the bell curve”).
AT: What is the Power Laws distribution?
NNT: It’s a different statistical paradigm in which the word volatility is not used. Volatility is a concept that is ingrained in the Gaussian bell shape distribution. In real markets, it doesn’t mean anything, because they can have very large deviations. The essence of a power laws distribution is that the ratio of deviations stays close to a constant. For instance, the number of people with wealth higher than $1 billion in relation to those with $2 billion or more is the same as the number of those with wealth higher than $200 million in relation to those with a fortune of $100 million. The inequality is the same regardless of wealth. The same applies to market movement.
If you shoot to minimize daily variations, you may even increase your risk. Instead, you want to minimize the number of losses over 10 percent. If, for example, you’re flying in a plane, you’re more concerned with the risk of a crash than how bumpy it may be.
There are two types of volatility — tail and regular. More of the volatility in the world is explained by a few deviations. Just like a small number of movies explain the bulk of movie sales, a small number of days in the market explain the bulk of its volatility. In the real world, a small number of days represent a huge percentage of returns in the S&P.
AT: In Fooled by Randomness, you distinguish between randomness in the physical world and randomness in the markets. How is this related?
NNT: Take height for example. You have zero probability of seeing someone in Chicago who is 10 feet tall. A one-million foot tall person isn’t possible, either. But a currency or stock can take any value. For example, in Germany in the 20s, the deutschemark went from four to four trillion. There’s absolutely no friction — nothing can stop it from taking a crazy value.
AT: Have there been other times besides the 1987 stock crash when you received a large payoff from this approach?
NNT: Yes, but all you need is one event to disapprove the Gaussian bell curve. You weaken your point by looking for more events. I just had to bet these rare events were possible. You don’t have to back test if someone tells you, “If you open this door, it’s possible to have this event.” The other guy (i. e., an options seller) is betting it’s impossible to have this event.
AT: Did your success in the stock market crash and your experience buying out-of-the-money options help keep your emotions in check afterward as you were buying out-of-the money options and consistently losing those small premiums?
NNT: No. I’m very emotional, which is why I don’t like trading. That’s why I wanted to retire after the crash of 1987. I like options intellectually, but I don’t concentrate as well when I have a position on.
AT: Do you just have to deal with the emotional side of trading, or is there a way to minimize it?
NNT: I have to deal with it. My strength is that I’m emotional, but that’s also my problem. I’ve always wanted to be out of the markets, but I have this love for options.
What bothers me is not the trading but what comes with it — the emotions and dealing with investors. Trading is like chocolate — a little bit is good for you, but a lot [can hurt you]. It should be done in small doses.
أحدث المواد.
اليوم جلسنا مع جيمس تريسكوثيك، إيسيماركيتس كبار المحللين العالميين، للحديث عن إيسيماركيتس أحدث الابتكارات.
مقابلة فوركس مع نائب رئيس شركة فكستم لتطوير الشركات وأبحاث السوق، جميل أحمد.
جيمس تريسكوثيك إيسيماركيتس خبير استراتيجي عالمي يعطي مقابلة لتصنيفات الفوركس على بيتكوين.
الرئيس التنفيذي لشركة جراند كابيتال ستانيسلاف فانيف مقابلة مع ماغنيتس المالية. حتى الآن الموضوع الرئيسي لعام 2017 هو الضجيج كريبتوكيرنسي.
ستافروس لامبوريس هو الرئيس التنفيذي الدولي لشركة هيسم، مزود خدمات تداول العملات الأجنبية وعقود الفروقات عبر الإنترنت للمستثمرين الأفراد والمؤسسات.
الكسندر سميرنوف، رئيس قسم الرقابة والمراجعة في لارسون & هولز إيت المحدودة، وجورجي بافلوف.
"نحن لسنا بحاجة إلى أي تنظيم، ونحن لسنا بحاجة إلى أي سيطرة مجلس الاحتياطي الاتحادي"، أوبيند جيمي ديمون، منذ وقت ليس ببعيد ЂЂhahвЂ| هذا النوع من يذكرني عن خطوط الافتتاح إلى الوردي فلويدس ™ الصورة الكلاسيكية الألبوم، الطوب في حائط.
منذ أكثر من عام، في الواقع في كانون الثاني / يناير من العام الماضي، قال Bob بوب دايموند، الرئيس التنفيذي للمواطن الأمريكي بنك باركليز، وأعلى مصرف مصرفي مدفوع في المملكة المتحدة، في لندن Ђњ لقد حان الوقت لوقف اقتلاع المصرفيين، خلال جلسة استجواب أمام لجنة مختارة في المملكة المتحدة من MP†™ ق.
الكاتب والمحلل والتاجر جاك شواغر يناقش ما يفصل التجار الكبار.
استخدام هذا الموقع يشكل قبول المعلومات القانونية التالية.
أي عقود من الأدوات المالية المعروضة لاستنتاج تحمل مخاطر عالية وقد يؤدي إلى خسارة كاملة للأموال المودعة. قبل القيام بالمعاملات يجب التعرف على المخاطر التي تتعلق بها. جميع المعلومات الواردة على الموقع (استعراض، وسطاء الأخبار والتعليقات والتحليلات، ونقلت والتنبؤات أو غيرها من المواد الإعلامية التي تقدمها تقييمات الفوركس، فضلا عن المعلومات التي يقدمها الشركاء)، بما في ذلك المعلومات الرسومية عن شركات الفوركس والوسطاء و وهي عبارة عن مكاتب للتداول، مخصصة فقط لأغراض إعلامية، وليست وسيلة للإعلان عنها، ولا تنطوي على تعليمات مباشرة للاستثمار. لن تكون تقييمات الفوركس مسؤولة عن أي خسارة، بما في ذلك خسارة غير محدودة للأموال، والتي قد تنشأ بشكل مباشر أو غير مباشر من استخدام هذه المعلومات. لا يتحمل طاقم التحرير في الموقع أي مسؤولية مهما كانت مضمون التعليقات أو التعليقات التي أجراها مستخدمو الموقع عن شركات الفوركس. وتقع المسؤولية الكاملة عن المحتويات على عاتق المعلقين. لا تتوفر إعادة طبع المواد إلا بإذن من موظفي التحرير.